国内家电连锁企业第一家上市公司、第一家尝试网络营销、第一家开始做直营店的连锁企业，这是张继升在2000年重组“郑百文”之后，带领三联商社所开创的先河。然而，因为5000万元的欠款，三联集团不得不拍卖所持有的股份，三联集团的控股地位也因此旁落。

    这是一个从开始就充满了蹊跷的事件，而且，事件的每一步进展都被人们投上了猜疑的目光。

11号牌高价买三联

    有好事者发难于拍卖会之前：三联集团会因为区区5000万欠款舍弃自己对三联商社的控股权？

    拍卖会现场，有媒体如此陈述：“未出意外，三联集团同时参与了竞拍。”而且，代表三联集团的77号牌距离成交的天价只有一次举牌之遥。

    一名不愿意透露姓名的三联内部人士称，如果在最后一刻，11号牌没有举起来，三联集团将会以19.8元、高于二级市场价格两倍的成本将2700万限售流通股重新收入囊中。

    但三联集团的如意算盘没有打成，最后成交的是当天的11号买家，这家被人们称之为“神秘买家”的公司将为此支付5.373亿元。随后，人们得知这个“神秘买家”是山东龙脊岛建设有限公司，注册资本1000万元。很多人产生了这样的疑问：凭这样的一家公司如何能以这么高的价格买到三联？于是，人们开始寻找隐身于龙脊岛背后的真正买家，终于找到了国美的身影。种种猜疑随着三联商社3月4日的公告大白于天下，原来，错过了递交拍卖保证金的国美电器在短短的一天时间说服了山东建邦集团，其子公司龙脊岛——11号买家最终成为国美的代言人。

    业内人士分析说，如果在这个时候对整个事件做一个盖棺定论的话，可以说国美未失自己的“风度”，而三联集团也占了便宜。

    近来，一个月收购一家同行的国美电器已经不是第一次通过第三方并购同行，在整整两个月前收购大中电器的闪电行动中，国美就是通过为一家第三方公司提供资金的方式对大中进行收购的。

    而与张大中转让大中一样，因债务纠纷被法院强制执行而出让三联商社控股权的三联集团董事长张继升，已利用这家上市公司的壳资源，前后7年间至少获利7亿元。此次拍卖又使三联集团进账5亿多元，而且其仍拥有三联商社股权2278万股，即使按目前的二级市场股价计算，其市值也高达两亿多元。

    事实上，一个濒临亏损的三联商社能够被估出超过50亿元的总价值，对张继升而言已经是一场胜利。

    然而，这个谜语并没有猜完。

国美买到什么

    与控制永乐、大中100%的股权不同的是，国美电器目前实际控制三联商社的股权比例只有10.69%，只比三联集团多一点。要牢固地作为战略投资者控制三联商社，继续增持显然是最好的方式，特别是收购三联集团剩余的股份或者通过二级市场增持。

    然而三联商社的公告却显示，无论是国美电器还是龙脊岛未来12个月都没有增持的计划。那么国美电器如何巩固其地位？

    国美电器很快给出了答案，一方面承诺避免和减少与三联商社的同业竞争，一方面酝酿12个月后向三联商社注入新的资产，变相增强对公司的控制权。

    其公告显示，三联商社是以直营店和加盟店并重的方式发展业务。目前，其直营店10家左右，加盟店100余家，其在济南、潍坊等地主要的直营店为自有物业，地理位置好，成本较低，较国美直营店竞争优势大；三联商社的加盟店数量大，点多面广，辐射能力强。

    考虑到这些因素，国美电器承诺将保证三联商社在业务、人员、资产、机构及财务方面的独立性，上市公司仍将具有面向市场独立经营的能力和持续盈利的能力，其在采购、生产、销售、知识产权等方面仍将继续保持独立。

    与此同时，国美还承诺与三联商社之间尽可能地避免和减少同业竞争；并让三联商社有权享受国美电器与供应商已取得的市场优质资源；在山东省内，国美电器不发展加盟店，避免在加盟店经营中与三联商社发生同业竞争；对于无法避免而发生的直营店的同业竞争，国美电器承诺将遵循市场公正、公平、公开的原则进行同业竞争，保证不通过不正当竞争损害三联商社及其他股东的合法权益。

    其实国美5.37亿收购的仅有三联商社现有的10家直营门店，而其余100多家加盟店都在三联集团手里。分析人士表示，国美此次的巨资收购，可能只是买了一个“空壳”。

    而记者从三联集团内部人士处获知，虽然不知道现在有多少家门店在三联商社的平台里，不过大部分连锁门店还在三联集团手里。

    据知情人士透露，国美收购三联最想获得的就是门店资源，不过在收购前，国美并没有完全弄清楚，这个平台里到底有多少家门店资源。

    从国美方面看，双赢是目前能争取到的最好结果，毕竟大部分门店都在三联集团手里；而对三联集团来说，离开了三联商社的平台，手里的100多家加盟店也失去了意义，所以这也是目前张继升面临的尴尬处境。

苏宁绝不会来

    如果77号买家三联旅游成功拍得这部分股权会是一个什么结局？到时候会有另外一个买家浮出水面——苏宁电器。2月14日三联商社2700万股权拍卖之前，同样错过了递交拍卖保证金的苏宁电器已与三联集团达成一致，苏宁将通过拍卖接手三联商社控股权。

    但张近东此次完败在黄光裕手下，不过，苏宁电器的机会又来了：3月14日，三联商社刊登股东股份冻结事宜公告称：因借款合同纠纷，山东省济南市中级人民法院于2008年3月12日向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司发出有关协助执行通知书，分别轮候冻结“山东三联集团有限责任公司”所持公司有限售条件的流通股22765602股及孳息；轮候冻结“三联集团”所持公司无限售条件的流通股17000股及孳息。冻结期限均自2008年3月12日至2010年3月11日。

    此次被冻结的已是三联集团在三联商社的最后全部股权。股权冻结公告一出，却被市场认为是一个重大利好——三联集团有可能借此机会将手中股权全部清掉。

    对公告的利好解读还有另一个原因，无论国美还是三联集团，均可以规避此前对市场作出的承诺。3月3日，三联商社发布公告，在确认国美成为三联商社实际控制股东的同时，表示国美作为实际控制人，已承诺在未来12个月内，不会对三联商社主营业务进行改变或重大调整，也不会对上市公司实施重大资产重组或进行重大处置。

    不要怀疑三联集团离去的决心，做学问出身的张继升重组郑百文7年来，一直都有超前的经营理念，却由于过于追求精细化，迟迟走不出山东。

    然而，更多人说可能的接盘者是苏宁电器，诚然，三联商社对苏宁很有诱惑，苏宁电器总裁孙为民表示：虽然山东三联整体盈利水平不佳，但是其济南泉城路中心店一年销售额上10亿元，号称中国家电第一店。如果按照行业3%的平均利润计算，光济南三联这家店的利润就达上千万元。此外还有三联潍坊店等两三家店都是三联商社手中的优质资产。

    不过，当问及苏宁电器是否会参与三联集团剩余股权的拍卖时，孙为民反问：“你的意思是我们和国美合作？做一个公司的股东？”

    照此看来，三联集团剩余股权在未来将会完全落入国美之手，而国美电器也将稳固掌控三联商社。黄光裕会在剩余股权全部拿过来后，完成改造，按照自己的规划来布局，这倒不失黄光裕狂人本色。