“此次股改失败最直接的因素就是对价不合理。”上海小股东李先生说，因为对价的问题，股改大会上形势曾一度剑拔弩张。事后，曾坐在主席台上的上海石化独立董事周耕农回忆说：“这次确实很混乱，前几次也很乱，但比这次好点。”
事后，某评论人士称，上石化股改大会中中小股东的表现，不仅是在维护他们自己的权益，也为其他中小股东上了一课，提了一个醒：中小股东的权益与大股东一样，时时存在。
矛盾焦点：上石化太抠门？
因为对价不合理而投出反对票，因为反对比例占到98.57%，股改被迫宣告失败。
中小股东注重的当然是自身的利益。据有关人士透露，中小股东之所以反应如此激烈，是因为此前上海石化和大股东中国石化的一系列做法：中石化在香港上市时承诺要把上海石化私有化，那就要高价溢价换回流通股股东的股票，但是现在没有音讯了，而且上海石化十几年没有分红。
此外，上海石化迟迟没有完成股改，股改方案中10送3.2的对价大大低于中小股东的预期，令中小股东们不满。
“中石化和上石化不是一般的吝啬，从来不舍得向中小流通股股东让一点点利。其他上市公司时不时会让利中小股东们！”小股东王先生分析，这才是中小流通股股东对上石化不满的直接原因，也是这个原因导致了两次股改都未通过的结局。
对于中小股东提出的对价太低问题，上石化则称他们给的已是市场高价。难道是中小股东预期太高？对此，广州的一名中小股东称，中石化、上石化各级领导众口一词说：“统计数据显示，目前国内大型蓝筹企业在实施股改时平均对价为10股送3股，市场整体平均的对价为10送2.87股，行业的平均对价水平为10送2.56股。”因此，他们认为是合理的。
“但对价的平均值，不能作为一个合理的标准。起码，它不是一个唯一的衡量标准。有几个数据，为什么不拿出来客观比较一下？”该中小股东认为，首先是对价送出率的问题。
据有关方面测算，目前，已经股改的股票，大股东对价送出率是16％，而中石化40亿的股份，按照10送3.2计算的话，送出2.304亿股，送出率只有5.76％。
其次，还有回报市场的问题，2000年至2006年，上石化总共分红为0.53元/股，没有送出一次红股，还不如同期银行利息。
“方方面面都显示中石化、上石化太抠门了，太不注重中小股东的利益了。如果是稍微好一点，也不至于这样。”一名山东的小股东称。
股改僵局待破
自中小股东维权获得成功后，开始有更多的中小股东在网上发帖，表示赞同并支持这一轮的维权行动，并关注之后的发展。有网友称：反正股改方案不改，我是坚决投反对票。
一方面认为太低，一方面认为已经高于市场价。而目前上石化因为二次股改被否，已成为上证50唯一没有股改的钉子户。如果这一局面不打破，上石化的股改就不会成功。这一僵局该如何收场？
一位证券分析师认为，目前中小股东通过对股改投反对票，迫使中石化在之后的股改中提高对价可能性非常小。
因为上海石化及其控股股东中石化的监管机构均为国资委，中国石化作为国有控股公司，提出的两公司股改对价方案必须得到国资委的批准，国资委会对国有控股上市公司的对价水平有综合的考虑。之外，中石化作为四地上市公司，还要考虑境外股东的利益和影响。
该分析师认为，目前上石化股改博弈双方其实各怀想法和困境。首先从中石化来讲，两次抛出高于市场平均水平的方案，监管层对其无话可说。尽管今后未完成股改的公司有可能将限制交易，但这未必是中石化不想要的，因为这对流通股东肯定是不利的。对流通股东而言，目前依然寄希望于中石化大幅提高股改对价或马上实施私有化也显然是不现实的。
“否决股改方案之后情形并不乐观，赞成方案则失去争取更多合理权益的机会，因此也处于困境当中。”该分析师说。
对于该分析师的说法，几名中小股东比较认同。为突破困境，中小股东们准备了两套方案，牵头人朱益文称：“我们的主要方向仍然是团结起来，争取更好的股改方案和更高的对价；另一方面，我们也准备在必要时候采取法律手段起诉中石化。”
朱益文表示，中小投资者要采取的法律手段主要基于：一是中石化曾在2007年7月表示将在2007年年底完成股改，但至今未能完成；二是上石化2007年12月23日与中石化之间关联交易的议题表决时有意遗漏网络表决方式，剥夺了股东的权益；三是中石化财务副总监王利生公开指责上石化股价过高是市场炒作，不符合其高管身份。
据朱益文介绍，目前已经有2000多投资者代表1900万股的股份，对因关联交易导致上石化第三季度亏损一事提出质疑，并将很快聘请审计机构对其进行审计。
相对于朱益文的方式，广州的一名中小股东的方式显得文雅很多。他认为上石化可以效仿其他上市公司，送认沽权证，用实际措施，封住股改后下跌的空间，给流通股东一个可靠的承诺保证。
“这个方案不难，有企业股改成功的经验，决不是什么投资者预期过高，或者非理性要求。”广州的这名中小股东说，“但这只是我们的希望，上石化究竟怎么打算的还不知道。”
这起上石化中小股东抱团维护自身权益的事件最终走向如何，暂时还难下定论。但据记者了解，目前中小股东欲抱团起诉上石化的行动正在进行中。
